美农生物的现金流都去哪儿了？这一点或许与其大手笔分红有关。2020年9月，美农生物实施半年度利润分派，共派发现金红利3000万元，这一金额已接近全年公司净利润的一半。

招股书显示，美农生物主要从事功能性及营养性饲料添加剂的研发、生产和销售，全资子公司美溢德主要从事酶解蛋白饲料原料的研发、生产和销售。该公司产品以猪用为主，反刍、家禽用为辅，并有少量用于水产饲料。

非洲猪瘟的出现，一度使得境内猪用产品美农生物销售收入下滑。2018年8月，非洲猪瘟在国内出现，2019年全面蔓延。2018年末和2019年末生猪存栏量分别为4.28亿头和3.1亿头，较上年末分别下降了3.04%和27.50%。2018、2019年国内猪饲料产量分别为9,720万吨和7663万吨，较上年度分别下降了0.90%和21.16%。作为生猪养殖和猪饲料企业的上游，非洲猪瘟未暴发前，美农生物境内猪用产品的销售收入呈现持续增长趋势，而2018年度和2019年度公司境内猪用产品的销售收入分别为1.55亿元和1.47亿元，同比均有所下滑。

猪饲料或与“猪周期”共舞

招股书显示，2020年至2021年上半年，美农生物的净利润分别为6671.4万元、3733.18万元，同比增幅达94.13%、51.31%，同一时期经营活动产生的现金流量净额却呈现出断崖式下降，即由2020年的5116.36万元，下降至2021年上半年的-1047.16万元。经营活动产生的现金流净额/净利润的比值从2018年的1.47下降至2021年上半年的-0.28,业绩含金量持续下滑。

据证监会5月11日消息，证监会按法定程序同意上海美农生物科技股份有限公司（以下简称：美农生物）创业板首次公开发行股票注册。该公司是一家专业从事饲料添加剂和酶解蛋白饲料原料研发、生产和销售的高新技术企业。本次IPO拟募资 3.63亿元，主要用于新建饲料相关产品生产项目、营运及技术服务中心建设和补充流动资金。

业绩含金量持续下滑

按产品分类，报告期内，美农生物饲料添加剂销售收入分别为2.01亿元、2.27亿元、3.44亿元和1.92亿元，占当期主营业务收入的比例分别为78.90%、82.08%、82.32%和78.12%，系公司销售收入的主要来源。饲料添加剂又可以分为功能性饲料添加剂和营养性饲料添加剂。营养性饲料添加剂系公司重要的收入增长点，销售规模增长较快，销售占比逐年上升。

事实上，我国生猪养殖行业存在“猪周期”，即生猪供应量和猪价存在每3-4年的此消彼长的周期性波动，并对猪饲料和猪用饲料添加剂的需求产生影响，使其也呈现一定的波动性。2021年，全国猪饲料产量达.5万吨，创历史新高，2020和2021年，生猪存栏量分别增长31.0%和10.5%，带动猪饲料增长16.4%和46.6%。

营收三年年复合增长率达26%

总而言之，美农生物搭上发展快车，营收增速显著高于行业水平。面对猪周期波动，该公司平滑周期底部波动能力及现金流稳健问题，同样值得重视。

文章来源：《饲料工业》 网址: http://www.slgybjb.cn/zonghexinwen/2022/0513/499.html